L’Afrique affirme vouloir sa souveraineté financière. Ses réserves racontent une autre histoire. Pas moins de 70 % des réserves de change sont détenues dans des centres financiers occidentaux, soutenant ainsi les économies américaine, britannique et française plutôt que le développement de l’Afrique.
Par Jean Pierre Godeme, Chairman & CEO, MADU
Les États africains détiennent environ 450 milliards de dollars de réserves de change.
Une grande partie de cette richesse nationale – qui équivaut presque au PIB combiné du Maroc, du Kenya et de l’Angola – est disproportionnellement transférée vers les gouvernements américains et européens sous forme d’obligations souveraines, vers la Banque des règlements internationaux (BRI) basée en Suisse ou vers de grandes banques commerciales américaines ou européennes.
Certaines banques centrales africaines placent 80 % ou plus des réserves de change de leur pays sur les marchés obligataires américains ou européens, laissant ainsi les États africains soutenir les économies américaine et européenne plutôt que la leur.
Le président Trump défend le principe « America First » (l’Amérique d’abord) et les stratégies d’allocation des réserves africaines vont dans le même sens.
Si les pays africains souhaitent accélérer leur souveraineté financière, ils devraient investir au moins une plus grande partie de leurs réserves de change dans des banques nationales et régionales bien capitalisées.
Cela permettrait aux banques commerciales africaines de stimuler le développement dans leur pays, et à grande échelle.
Pourquoi les banques centrales détiennent-elles des réserves de change ?
La plupart des pays africains sont des importateurs nets et ont besoin de devises étrangères pour payer leurs importations essentielles, telles que le carburant et les denrées alimentaires, pour rembourser leur dette extérieure et pour contribuer à maintenir la stabilité de leurs monnaies locales.
La sécurité et la liquidité de ce capital FX sont bien plus importantes que les rendements qu’il peut générer.
Bien que la grande majorité des réserves de change africaines soient détenues à l’étranger, certaines juridictions ont accordé leur confiance à des banques nationales et régionales.
En 2006, la Banque centrale du Nigeria a placé 7 milliards de dollars de ses réserves de change (environ 18 % du total du pays) auprès de 14 banques nationales, mais cette politique a été abandonnée au cours des dernières années.
La BCEAO, la banque centrale de huit pays d’Afrique de l’Ouest principalement francophones, dont le Sénégal, confie 20 % des réserves de change collectives de ses États membres à des banques commerciales régionales, une part plus élevée que celle de nombreuses autres banques centrales.
Cependant, la plupart des réserves de change africaines sont placées auprès d’institutions souveraines et commerciales étrangères bénéficiant des meilleures notations de crédit, telles que J.P. Morgan, Black Rock, la Société Générale, la Banque d’Angleterre, la Banque de France et le gouvernement américain, sous forme de bons du Trésor et d’obligations.
No western nation would contemplate holding its foreign exchange reserves in African financial institutions. Yet African central banks routinely entrust the majority of their national wealth to western economies effectively subsidizing their financial systems while starving their own.
Il s’agit d’un choix politique, et non d’une loi naturelle, que les décideurs politiques africains ont le pouvoir d’inverser. D’autres puissances émergentes ont opéré ce changement. En 2015, la Chine a prélevé 62 milliards de dollars sur ses réserves de change pour renforcer deux de ses propres banques de développement : la Banque chinoise de développement et la Banque chinoise d’import-export. Plutôt que de laisser ces capitaux dormir dans des bons du Trésor américain, la Chine les a utilisés pour financer des infrastructures et le commerce en Asie, en Afrique et en Amérique latine.
Concevoir des produits pour la ruée vers l'or
Les banques commerciales africaines pourraient également chercher à développer leurs instruments financiers liés à l’or, alors que les gouvernements du monde entier détiennent une part croissante de leurs réserves en or. La Tanzanie, par exemple, détient 2 milliards de dollars auprès de la Banque d’Angleterre, qui, selon le vice-gouverneur de la banque centrale, ne rapportent rien.
Le dilemme de la notation de crédit
Les critères d’investissement minimum utilisés par les banques centrales africaines ont été calqués sur les normes européennes.
Les banques centrales africaines exigent généralement qu’un pays ou une banque commerciale dispose d’une notation de crédit comprise entre A et AAA attribuée par des agences internationales telles que Moody’s, S&P et Fitch. Ce n’est qu’alors que les instruments investissables de ces institutions sont considérés comme « de qualité investissement » pour les réserves de change.
Même les banques les plus solides d’Afrique – Ecobank (B- ; Fitch) ; First Bank of Nigeria (notation B de Fitch), Standard Bank (BB- ; Fitch) ou la banque la plus sûre de RDC, Rawbank (B3 ; Moody’s) – ne répondent pas à ces normes.
Les plus grandes économies du continent sont elles-mêmes à la traîne : Égypte (B), Nigeria (B), Afrique du Sud (BB).
Réformer les critères d’investissement
African central banks should rethink these rules and adapt investment criteria to serve continental development.
Les émissions de la Banque africaine de développement (BAD) – notée AAA par Fitch – sont actuellement l’un des rares actifs du secteur financier africain à respecter les règles d’investissement des banques centrales.
Une première mesure pragmatique consisterait à accepter les actifs notés BBB. Cela permettrait à davantage de banques de développement ayant leur siège en Afrique, telles que la BOAD (BBB ; Fitch), de bénéficier d’un plus grand nombre d’actifs souverains en devises étrangères. Mais même ce critère moins strict exclurait encore toutes les banques commerciales africaines.
Une refonte plus approfondie est nécessaire. Les banques centrales africaines doivent procéder à un examen structuré de leurs critères d’investissement et définir la gouvernance nécessaire pour que les banques africaines solides puissent détenir en toute sécurité une part plus importante des réserves de change.
Consultation avec les gardiens mondiaux : le FMI et les agences de notation
Toute tentative de rapatriement des réserves doit inclure la consultation et l’approbation des agences de notation mondiales et du FMI, sous peine de conséquences punitives.
Les intervenants à l’Africa Financial Summit – AFIS 2025 – notamment les gouverneurs de la BCEAO, de la Banque centrale de Madagascar et le vice-gouverneur de Tanzanie – se sont déclarés ouverts à l’idée de confier davantage de responsabilités aux banques commerciales africaines. Mais ils craignent que cela n’entraîne une dégradation de la note de leur pays (ou des pays de leur région) par les agences internationales de notation.
Le FMI pourrait également adopter une position négative. Dans les années 2010, la République démocratique du Congo détenait une partie de ses réserves de change dans des banques nationales. Mais lorsque la RDC a obtenu sa facilité de crédit du FMI en 2019, le FMI a clairement indiqué que les réserves détenues dans les banques locales ne seraient pas prises en compte dans le total des réserves, obligeant ainsi la plupart de ces fonds en devises étrangères détenus dans les banques locales à être transférés à la BRI.
L’objectif n’est pas d’abandonner les actifs souverains occidentaux sûrs et très bien notés au risque de provoquer des retombées diplomatiques. Il s’agit simplement d’orienter une part plus importante vers les banques commerciales africaines, afin de constituer un portefeuille diversifié qui ne marginalise plus le secteur financier du continent.
Turning reserves into roads and energy infrastructure
Le rapatriement d’une plus grande partie des réserves vers les banques africaines leur donnerait la profondeur bilancielle nécessaire pour combler le déficit de financement de 50 à 90 milliards de dollars dont souffre le continent pour ses besoins annuels en infrastructures. La liquidité supplémentaire en devises étrangères pourrait également réduire leur dépendance vis-à-vis des banques correspondantes internationales pour les devises fortes.
Les banques commerciales africaines dépendent fortement des comptes courants et autres dépôts à court terme, ce qui les oblige à conserver suffisamment de liquidités pour faire face aux retraits. Cela limite actuellement leur capacité à financer les projets d’infrastructure à long terme dont l’Afrique a besoin.
De nombreux projets de ce type sont donc financés par des investissements directs étrangers, qui peuvent inclure des préférences pour les entrepreneurs originaires du pays d’origine de l’investisseur.
La révision de la répartition des réserves de change faciliterait également l’accès aux devises étrangères pour les banques commerciales nationales. Aujourd’hui, les banques africaines qui cherchent à obtenir des financements en devises fortes sont renvoyées vers les mêmes banques correspondantes mondiales qui détiennent également les réserves du continent.
Il s’agit d’un cercle vicieux dont les décideurs politiques africains devraient sortir.
Bien que les banques panafricaines ne bénéficient pas d’une notation de crédit A, les 100 premières banques du continent ont vu leurs actifs croître à un rythme presque deux fois supérieur à celui des 1 000 premières banques mondiales, selon l’analyse 2025 de The Banker. De nombreuses banques africaines de premier plan ont élargi leur présence internationale en ouvrant des bureaux à Paris, Londres et Dubaï au cours de la dernière décennie.
Mettre la richesse nationale de l’Afrique au service de l’Afrique
La bonne nouvelle, c’est que certaines banques centrales présentes à l’AFIS 2025 – la BCEAO, Madagascar et la Tanzanie – s’accordent largement sur le fait qu’elles pourraient placer davantage de réserves auprès des banques nationales et régionales. Ce changement devrait se produire.
La richesse de l’Afrique devrait profiter à l’Afrique.
Si les gouvernements africains veulent des banques locales plus solides, des marchés régionaux plus développés et un meilleur contrôle sur leur avenir économique, alors une plus grande partie de leurs réserves devrait circuler là où se trouvent leurs ambitions, c’est-à-dire en Afrique.
Signed by
Jean Pierre Godeme
Chairman & CEO, MADU
